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西南证券股份有限公司朱会振,舒尚立近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《主流产品收入激增,Q2实现量价齐升》,本报告对重庆啤酒给出买入评级,当前股价为91.4元。
重庆啤酒(600132)
投资要点
事件:公司发布2023年中报,上半年实现收入85.1亿元,同比+7.2%,实现归母净利润8.7亿元,同比+18.8%;其中23Q2实现营收45亿元,同比+9.7%,实现归母净利润4.8亿元,同比+23.5%,公司业绩超市场预期。
主流产品收入激增,带动整体量价齐升。量方面,23H1公司实现销量172.7万吨,同比增长4.8%;其中23Q2实现销量90.3万吨,同比+5.7%;单二季度增速表现出色,主要系去年同期受疫情影响存在低基数效应。分价格带看,23Q2公司高档/主流/经济啤酒实现收入29.3/43.9/10亿元,同比分别+6.4%/+15.7%/-0.3%;其中主流产品增速迅猛,主要系以乐堡、重庆为代表的腰部产品全国化表现良好,叠加行业内次高价格带恢复较快所致。价方面,在主流产品优异表现带动下,23年单二季度公司吨价同比提升4.0%至4880元/吨水平。分区域看,23Q2西北区/中区/南区收入增速分别为+1.6%/+5.0%/+30.6%,除去年同期疫情致使低基数外,Q2以来国内旅游热度恢复明显,亦帮助南区收入快速回暖。
成本端压力缓释,盈利能力持续提升。23H1公司毛利率为48.5%,同比下降0.2pp,其中23Q2毛利率同比+1.9pp至51.5%;毛利率提升主要系Q2以来包材及大麦等啤酒关键原材料价格持续回落,23Q2公司吨成本同比下降0.1%至2418元/吨。费用方面,23Q2公司销售费用率为15.9%,同比增加0.6pp,主要由于相较去年同期收缩费投,今年回归正常投放力度;管理费用率同比下降0.02pp至3.2%;所得税率同比下降1.95pp,预计与享受西部大开发优惠税率区域销量表现较好有关。综合来看,受益于成本端压力减小,23Q2公司净利率同比提升2.2pp至21.5%。
消费复苏态势持续,旺季高温助力高增。展望23H2:产品方面,随着消费复苏以及外部环境的持续改善,乌苏大单品销量有望实现恢复性增长,同时公司将持续推进乐堡品牌全国化布局与重庆品牌内部结构升级,两大腰部品牌放量将有效拓宽公司利润来源。渠道方面大城市计划仍稳步推进中,借助烧烤等强势渠道持续加强华东和华南等发达区域渗透率。随着公司“6+6”品牌矩阵日益成熟,下半年原材料成本压力进一步缓解,叠加旺季高温天气延续等有利因素,23H2公司盈利能力有望持续上行。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.20元、3.79元、4.49元,对应动态PE分别为29倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。
风险提示:现饮场景恢复不及预期风险,高端化竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安陈力宇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.91%,其预测2023年度归属净利润为盈利15.15亿,根据现价换算的预测PE为29.49。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级24家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为117.19。