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公司发布23 年中报:


【资料图】

H1:收入64 亿(-11%),利润3.9 亿(-19%),扣非4.5 亿(-9%)Q2:收入35 亿(+1%),利润2.6 亿(-17%),扣非3.6 亿(+4%)

收入:外销优于预期

据我们预计拆分:23Q2 内销约9.6 亿-1%,外销约26 亿+3%。

外销:Q2 恢复正增长优于预期,下半年海外库存预计已进入相对低水位,低基数下公司增速环比将进一步修复。

内销:维持相对稳定。期待内销环境复苏后,对摩飞等中高端品牌形成更好带动。

利润:存套保波动影响

汇兑影响:人民币对美元汇率大幅波动下,公司Q2 财务费用率-3.88%(+0.05pct,约持平);但今年套保敞口预计更小,按投资净收益+公允价值变动损益估算套保影响,约拉低净利率3.35pct(去年影响1.07pct)。

毛利率:Q2 为22%(+1.5pct),其中预计外销受益于汇兑,毛利率提升更显著(参考23H1 外销毛利率+4pct,内销+1pct)。

费用率:三费基本稳定,销售费用率+0.7pct,管理费用率-0.5pct,研发费用率+0.7pct。

净利率:Q2 为7.5%(-1.7pct),预计主因公司较去年同期的套保敞口更小带来影响。

投资建议:买入评级。

Q3 起公司外销进入低基数高增期,汇率贬值对其出口利润也将有一定正向贡献,将带动整体利润持续向上;内销今年略受消费环境影响,期待后续进一步恢复。

结合Q2 外销收入及汇兑损益情况,微调盈利预测,预计23-24 年利润9.7、10.4 亿(前值9.7、10.5 亿),对应PE14、13x。维持买入评级。

风险提示:海外需求不及预期,原材料价格持续波动,国内疫情反复

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